丽臣实业（001218）深度分析报告

一、公司概况

丽臣实业（股票代码：001218）是中国领先的表面活性剂专业制造商，成立于1995年，2021年在深交所上市。公司专注于日化原料的研发生产，产品广泛应用于洗发水、沐浴露、化妆品等日化产品，是国内AES（脂肪醇聚氧乙烯醚硫酸钠）细分领域的龙头企业。控股股东为长沙丽臣控股（持股45.32%），实际控制人为贾齐正家族。

1.1 发展历程

• 1995年：长沙丽臣实业成立

• 2008年：成为宝洁中国核心供应商

• 2015年：建立国家级技术中心

• 2021年：深交所主板上市

• 2022年：布局绿色表面活性剂

1.2 股权结构

• 控股股东：长沙丽臣控股（45.32%）

• 员工持股：通过合伙企业持股7.8%

• 子公司：

  • 上海奥威（研发中心）

  • 广东丽臣（华南生产基地）

二、主营业务分析

2.1 表面活性剂（核心业务）

• 主要产品：

  • AES系列（占比55%）

  • LAS系列（30%）

  • 其他特种表活（15%）

• 技术指标：

  • 活性物含量≥70%（行业领先）

  • 国内市占率约25%

2.2 日化原料

• 应用领域：

  • 个人护理（洗发水等）

  • 家居清洁（洗衣液等）

• 客户结构：

  • 国际日化巨头（宝洁、联合利华）

  • 国内品牌（蓝月亮、纳爱斯）

2.3 绿色化学

• 生物基表活：

  • 椰油基产品研发

  • 获ECOCERT有机认证

• 工艺革新：

  • 连续磺化技术降耗30%

三、财务分析

3.1 近三年财务数据（单位：亿元）

3.2 财务特征

• 资产负债率：42.3%（行业适中水平）

• 存货周转：68天（优于同业）

• ROE：15.8%（连续3年高于15%）

3.3 成本优势

• 原料采购：棕榈仁油长协价锁定

• 规模效应：单吨能耗低于行业10%

四、行业分析

4.1 表面活性剂市场

• 需求增长：

  • 中国表活消费量年增8%+

  • 绿色表活增速超20%

• 政策导向：

  • 禁限传统含磷表活

  • 鼓励生物降解产品

4.2 竞争格局

五、核心竞争力

5.1 技术壁垒

• 工艺专利：持有磺化反应等32项专利

• 客户认证：通过宝洁全球供应商审核

5.2 客户资源

• 战略合作：与头部日化企业签订5年长约

• 准入周期：新客户认证需1-2年

5.3 区域布局

• 双基地运营：长沙+广东覆盖主要客户群

• 保税仓库：上海港降低物流成本

六、发展战略

6.1 产品升级

• 绿色表活：2025年占比提升至30%

• 功能型表活：开发低刺激婴儿用品原料

6.2 产能扩张

• 2023-2025：新增10万吨生物基产能

• 智能化改造：建设数字孪生工厂

6.3 产业链延伸

• 原料把控：参股印尼棕榈种植园

• 终端合作：与客户联合开发新品

七、投资价值分析

7.1 估值分析

• 市盈率（TTM）：18倍（低于化工行业平均22倍）

• PEG：0.85（业绩增速15%+预期）

7.2 投资亮点

✅ 细分领域龙头：AES产品技术领先
✅ 客户壁垒高：绑定国际日化巨头
✅ 绿色转型：生物基材料前景广阔

7.3 风险因素

1. 原材料价格波动

2. 日化行业需求下滑

3. 环保政策加码

八、投资建议

8.1 目标价位

• 短期（6个月）：25-28元

• 中长期（1-3年）：35-40元（对应2025年20倍PE）

8.2 操作策略

• 周期布局：跟踪棕榈油价格走势

• 成长投资：持有分享行业集中度提升

九、结论

丽臣实业凭借在表面活性剂领域的技术积累和客户资源，构建了稳定的盈利模式。当前估值合理偏低，建议关注：1）生物基产品放量进度；2）大客户订单变化。适合偏好化工细分龙头的投资者配置。

风险提示：原料价格波动风险、行业竞争加剧、新产品推广不及预期。