联科科技（001207）深度分析报告

一、公司概况

联科科技（股票代码：001207）是中国领先的二氧化硅及炭黑生产企业，成立于2000年，2021年在深交所上市。公司控股股东为山东联科集团（持股52.34%），实际控制人为吴晓林家族。公司专注于橡胶用补强材料研发生产，产品广泛应用于轮胎、鞋材、密封件等领域，是国内少数实现二氧化硅-炭黑联产的企业。

1.1 发展历程

• 2000年：山东联科白炭黑厂成立

• 2010年：完成炭黑生产线建设

• 2015年：成为米其林认证供应商

• 2021年：深交所主板上市

• 2022年：布局光伏用二氧化硅

1.2 股权结构

• 控股股东：山东联科集团（52.34%）

• 员工持股：通过合伙企业持股8.2%

• 子公司：

  • 联科新材料（研发中心）

  • 青岛联科（贸易平台）

二、主营业务分析

2.1 二氧化硅（核心业务）

• 产品系列：

  • 橡胶级（占比60%）

  • 牙膏级（20%）

  • 光伏级（新拓展）

• 技术指标：

  • 比表面积160-200m²/g（行业领先）

  • 国内市占率约15%

2.2 炭黑产品

• 产能规模：

  • 年产能12万吨

  • 湿法造粒工艺

• 客户结构：

  • 轮胎企业占比70%

  • 出口占比25%

2.3 循环经济

• 余热发电：年发电量8000万度

• 尾气利用：炭黑尾气制蒸汽

三、财务分析

3.1 近三年财务数据（单位：亿元）

3.2 财务特征

• 资产负债率：48.6%（行业适中水平）

• ROE：15.8%（高于化工行业平均）

• 现金流：经营性现金流净额3.25亿元

3.3 成本优势

• 原材料自给：石英砂矿区30公里直达

• 能源效率：吨产品能耗低于国标20%

四、行业分析

4.1 二氧化硅市场

• 需求增长：

  • 绿色轮胎渗透率提升至50%+

  • 光伏封装材料年增30%

• 技术趋势：

  • 高分散性白炭黑替代炭黑

4.2 竞争格局

五、核心竞争力

5.1 技术壁垒

• 联产工艺：二氧化硅-炭黑协同生产

• 专利储备：23项发明专利

5.2 客户认证

• 轮胎巨头：米其林/固特异合格供应商

• 准入周期：新客户认证需2-3年

5.3 区域布局

• 山东基地：毗邻轮胎产业集群

• 港口优势：青岛港出口便利

六、发展战略

6.1 产能扩张

• 2023-2025：新增5万吨光伏级二氧化硅

• 炭黑技改：提升湿法产能占比至80%

6.2 产品升级

• 轮胎用高分散 silica：替代进口

• 电子级二氧化硅：半导体应用

6.3 绿色制造

• 碳减排：实施CCUS技术示范

• 零废生产：硅渣全量资源化

七、投资价值分析

7.1 估值分析

• 市盈率（TTM）：18倍（低于新材料板块25倍）

• PEG：0.85（业绩增速20%+预期）

7.2 投资亮点

✅ 双轮驱动：二氧化硅+炭黑协同
✅ 新能源拓展：光伏材料放量在即
✅ 隐形冠军：细分领域技术领先

7.3 风险因素

1. 原材料价格波动

2. 轮胎行业需求下滑

3. 技术迭代风险

八、投资建议

8.1 目标价位

• 短期（6个月）：28-32元

• 中长期（1-3年）：40-45元（对应2025年20倍PE）

8.2 操作策略

• 成长投资：持有分享进口替代红利

• 事件驱动：关注光伏客户突破

九、结论

联科科技凭借独特的联产工艺和持续的技术创新，在橡胶补强材料领域构建了差异化竞争力。当前估值合理偏低，建议关注：1）光伏级产品认证进展；2）轮胎行业复苏节奏。适合中高风险偏好的成长型投资者配置。

风险提示：下游需求波动、产能消化不及预期、环保政策加码。