闽东电力（000993）深度分析报告

一、公司概况

闽东电力（股票代码：000993）是福建省宁德市属国有电力企业，成立于1998年，2000年在深交所上市。公司控股股东为宁德市国有资产投资经营有限公司（持股36.71%），实际控制人为宁德市国资委。作为区域性能源平台，公司主营业务涵盖水电、风电等清洁能源开发，并涉足房地产、金融投资等多元化业务。

1.1 发展历程

• 1998年：由宁德地区电力公司改制成立

• 2000年：在深交所挂牌上市

• 2010年：开始风电项目开发

• 2016年：参股宁德农商行

• 2021年：剥离部分房地产业务

1.2 股权结构

• 控股股东：宁德市国资（36.71%）

• 战略投资：福建投资集团（7.32%）

• 子公司：宁德蕉城闽电新能源、霞浦闽东海上风电等

二、主营业务分析

2.1 电力生产（核心业务）

• 装机容量：

  • 水电：25.6万千瓦（占比62%）

  • 风电：15.8万千瓦（38%）

• 发电特征：

  • 水电依赖降水量（2022年利用小时数2850）

  • 陆上风电平均利用小时数2200

2.2 新能源开发

• 在建项目：

  • 霞浦海上风电（30万千瓦，预计2024年投产）

  • 周宁抽水蓄能配套项目

• 储备项目：分布式光伏试点

2.3 综合投资

• 金融资产：

  • 持有宁德农商行9.99%股权

  • 参股海峡股权交易中心

• 房地产业务：存量项目逐步去化

三、财务分析

3.1 近三年财务数据（单位：亿元）

3.2 财务特征

• 负债结构：

  • 资产负债率52.6%（行业适中水平）

  • 有息负债利率4.35%（享受国企优惠）

• 现金流：

  • 经营现金流净额2.18亿元（覆盖资本开支）

3.3 电力业务明细

• 水电毛利率：58.2%（受来水影响波动大）

• 风电毛利率：36.5%（相对稳定）

四、行业分析

4.1 福建电力市场

• 供需格局：

  • 用电量年增6.5%（高于全国平均）

  • 清洁能源占比超50%

• 电价政策：

  • 水电执行标杆电价（0.32元/度）

  • 风电参与市场化交易

4.2 竞争格局

五、核心竞争力

5.1 区域垄断

• 流域控制：独占霍童溪等优质水电资源

• 政府支持：优先获取宁德市新能源项目

5.2 电源结构

• 水风互补：平抑来水波动影响

• 调节能力：具备日调节水库3座

5.3 战略布局

• 海上风电：抢占闽东海域先发优势

• 综合能源：探索”风电+制氢”模式

六、发展战略

6.1 装机倍增计划

• 2025目标：清洁能源装机突破80万千瓦

• 实施路径：

  • 扩建芹山电站

  • 竞配新增海上风电指标

6.2 综合能源服务

• 抽蓄配套：开发周宁项目周边资源

• 智慧能源：建设宁德工业园区微电网

6.3 资产优化

• 剥离地产：2023年完成剩余项目清算

• 金融赋能：推动农商行IPO

七、投资价值分析

7.1 估值分析

• 市盈率（TTM）：18倍（低于风电板块平均25倍）

• 股息率：2.8%（近三年分红率40%+）

7.2 投资亮点

✅ 海上风电弹性标的：霞浦项目投产在即
✅ 高分红地方国企：现金流稳定可持续
✅ 国改概念：福建电力资产整合预期

7.3 风险因素

1. 来水波动影响业绩

2. 风电竞配电价下行

3. 项目审批进度延迟

八、投资建议

8.1 目标价位

• 短期（6个月）：10-11元（海上风电催化）

• 中长期（1-3年）：15元+（若装机目标达成）

8.2 操作策略

• 价值投资：配置高分红属性

• 主题投资：博弈海上风电行情

九、结论

闽东电力作为区域清洁能源平台，正迎来海上风电发展的历史机遇。当前估值合理偏低，建议关注：1）霞浦项目施工进度；2）福建省新能源政策动向。适合追求稳定收益兼顾成长性的投资者配置。

风险提示：自然灾害风险、电力市场化改革风险、项目投产不及预期。