盛航股份（001205）深度分析报告

一、公司概况

盛航股份（股票代码：001205）是中国领先的化学品水上运输服务商，成立于1994年，2021年在深交所上市。公司专注于内贸化学品航运领域，控股股东为李桃元（持股32.15%），实际控制人为李桃元家族。公司构建了覆盖长三角、珠三角和环渤海区域的航运网络，是国内少数具备各类化学品运输资质的民营企业。

1.1 发展历程

• 1994年：南京盛航海运成立

• 2008年：取得危险品运输资质

• 2016年：运力突破5万载重吨

• 2021年：深交所主板上市

• 2022年：拓展液化气运输业务

1.2 股权结构

• 控股股东：李桃元（32.15%）

• 管理层持股：核心团队合计持股18.6%

• 子公司：

  • 盛航石化物流（仓储业务）

  • 深圳盛航（华南运营中心）

二、主营业务分析

2.1 化学品航运（核心业务）

• 运力规模：

  • 船舶28艘（总运力10.2万载重吨）

  • 平均船龄8年（低于行业平均）

• 运输品类：

  • 醇类/酸类（占比45%）

  • 芳烃类（30%）

  • 其他化学品（25%）

2.2 液化气运输（新增长点）

• 业务进展：

  • 2022年新增2艘LPG运输船

  • 与东华能源签订长协

• 资质壁垒：

  • 获颁《国际散装运输液化气体适装证书》

2.3 仓储配套

• 南京化工园仓库：

  • 罐容5万立方米

  • 周转率6次/年

三、财务分析

3.1 近三年财务数据（单位：亿元）

3.2 财务特征

• 资产负债率：35.2%（上市后显著改善）

• ROE：18.6%（高于航运业平均10%）

• 现金流：经营性现金流净额2.15亿元

3.3 成本结构

• 燃油成本：占比25%（安装节能设备降低5%）

• 人工成本：占比20%（船员薪酬市场化）

• 折旧摊销：占比15%

四、行业分析

4.1 化学品航运市场

• 需求驱动：

  • 中国化工产值年增8%+

  • 沿海化工品运输量超3亿吨/年

• 政策门槛：

  • 新增运力需”退一进一”

  • 2023年起实施更严格环保标准

4.2 竞争格局

五、核心竞争力

5.1 安全运营

• 安全记录：连续10年无重大事故

• 管理体系：通过ISO9001/14001认证

5.2 资质壁垒

• 全品类资质：可承运9类危险化学品

• 特殊许可：长江危化品运输特许

5.3 客户粘性

• 长约客户：中石化/扬子石化等占比60%

• 服务半径：覆盖主要化工园区

六、发展战略

6.1 运力升级

• 船舶更新：2025年前淘汰所有15年以上旧船

• 新能源船舶：试点LNG动力改造

6.2 业务延伸

• 江海联运：开拓长江中上游市场

• 仓储联动：新建5万立方化工罐区

6.3 数字赋能

• 智能调度：应用AI配载系统

• 碳排放管理：建立船舶能效监测平台

七、投资价值分析

7.1 估值分析

• 市盈率（TTM）：15倍（低于物流行业平均22倍）

• 股息率：2.8%（分红率35%+）

7.2 投资亮点

✅ 细分赛道龙头：内贸化学品航运专家
✅ 高壁垒业务：资质+客户双护城河
✅ 业绩确定性：长约锁定70%运力

7.3 风险因素

1. 化工行业周期波动

2. 安全事故风险

3. 燃油价格波动

八、投资建议

8.1 目标价位

• 短期（6个月）：25-28元

• 中长期（1-3年）：35-40元（对应2025年18倍PE）

8.2 操作策略

• 价值投资：配置高ROE标的

• 周期布局：跟踪化工行业景气度

九、结论

盛航股份作为化学品航运细分领域龙头，凭借资质壁垒和精细化运营保持高盈利水平。当前估值具备吸引力，建议关注：1）LPG运输业务放量；2）船舶更新计划进展。适合追求稳定增长的投资者中长期持有。

风险提示：化工需求下滑、安全运营事故、环保政策加码。