泰慕士（001234）深度分析报告

一、公司概况

泰慕士（股票代码：001234）是中国领先的功能性面料及成衣制造商，成立于2003年，2023年在深交所上市。公司专注于运动休闲、户外防护等高端功能性纺织品的研发生产，产品主要出口欧美日韩等高端市场。控股股东为宁波泰慕士控股（持股48.25%），实际控制人为张华家族。

1.1 发展历程

• 2003年：宁波泰慕士纺织成立

• 2012年：成为耐克全球面料供应商

• 2018年：研发生物基环保面料

• 2023年：深交所主板上市

• 2023年：布局智能可穿戴纺织品

1.2 股权结构

• 控股股东：宁波泰慕士控股（48.25%）

• 员工持股：通过合伙企业持股12.3%

• 子公司：

  • 越南泰慕士（海外生产基地）

  • 上海泰科（研发设计中心）

二、主营业务分析

2.1 功能性面料（核心业务）

• 技术品类：

  • 吸湿排汗面料（占比35%）

  • 防风防水面料（30%）

  • 抗菌抗UV面料（25%）

• 创新成果：

  • 获得”石墨烯复合面料”等18项专利

  • 通过Bluesign环保认证

2.2 成衣制造

• 产品定位：

  • 高端运动服（耐克、北面等）

  • 专业户外装备（年产量2000万件）

• 智能制造：

  • 引进3D虚拟样衣技术

  • 建成数字化裁剪中心

2.3 可持续发展

• 环保材料：

  • 回收涤纶占比提升至40%

  • 开发生物可降解纤维

• 绿色生产：

  • 获GRS全球回收标准认证

三、财务分析

3.1 近三年财务数据（单位：亿元）

3.2 财务特征

• 资产负债率：45.3%（行业合理水平）

• 存货周转：88天（含季节性备货）

• 汇率影响：美元结算收入占比70%

3.3 客户结构

• 国际品牌：耐克/哥伦比亚等（占比65%）

• 国内品牌：李宁/安踏等（25%）

• 自有品牌：试水户外功能性服饰（10%）

四、行业分析

4.1 功能性纺织品市场

• 全球规模：2025年将达3000亿美元

• 技术趋势：

  • 智能纺织品年增速超25%

  • 生物基材料替代传统化纤

• 中国机遇：

  • 纺织业向高附加值转型

  • RCEP利好东南亚布局企业

4.2 竞争格局

五、核心竞争力

5.1 技术研发

• 产学研合作：与东华大学共建实验室

• 专利储备：累计获得56项纺织专利

5.2 客户壁垒

• 认证周期：国际品牌准入需2-3年

• 联合开发：参与耐克Dri-FIT技术升级

5.3 全球布局

• 越南基地：规避贸易摩擦风险

• 保税仓库：美国/欧洲前置仓布局

六、发展战略

6.1 材料创新

• 智能纺织：研发温感变色面料

• 健康功能：开发抗菌抗病毒材料

6.2 产能升级

• 2025规划：越南二期工厂投产

• 工业4.0：建设黑灯示范车间

6.3 品牌培育

• To C尝试：孵化户外功能服饰品牌

• 跨境电商：亚马逊品牌店铺运营

七、投资价值分析

7.1 估值分析

• 市盈率（TTM）：20倍（低于纺织制造平均25倍）

• PEG：0.9（业绩增速18%+预期）

7.2 投资亮点

✅ 技术领先：功能性面料专家
✅ 客户优质：绑定国际头部品牌
✅ 产能转移：东南亚布局规避关税

7.3 风险因素

1. 国际贸易摩擦风险

2. 原材料价格波动

3. 人工成本上升压力

八、投资建议

8.1 目标价位

• 短期（6个月）：35-40元

• 中长期（1-3年）：55-65元（对应2025年20倍PE）

8.2 操作策略

• 汇率对冲：关注美元兑人民币走势

• 订单跟踪：监测国际品牌采购计划

九、结论

泰慕士凭借在功能性纺织品领域的技术积淀和优质客户资源，在纺织产业升级中占据有利位置。当前估值具备吸引力，建议关注：1）越南工厂产能释放；2）新材料研发突破。适合中高风险偏好的制造业投资者配置。

风险提示：海外需求下滑、原材料涨价、汇率波动风险。