千味央厨（001215）深度分析报告

一、公司概况

郑州千味央厨食品股份有限公司（股票代码：001215）成立于2012年，2021年在深交所主板上市，是中国餐饮供应链领域的龙头企业，专注于为餐饮企业提供定制化、标准化的速冻面米制品。公司是百胜中国（肯德基、必胜客）T1级供应商，同时服务海底捞、华莱士、真功夫等知名餐饮品牌，被誉为”餐饮界的中央厨房“。

核心业务布局：

1. 餐饮渠道速冻食品（占比85%）

   • 油条（市占率超50%）

   • 芝麻球、蛋挞等小吃

   • 蒸煎饺、包子等主食

2. 零售渠道（占比15%）

   • “千味央厨”自有品牌

   • 商超、电商渠道

股权结构：

• 创始人李伟持股35%

• 百胜中国战略持股5%

二、行业分析

1. 速冻食品行业现状

• 市场规模：2022年中国速冻食品规模超1800亿元，CAGR约10%

• 渠道结构：

  • 餐饮渠道占比40%（增速15%+）

  • 零售渠道占比60%

• 行业趋势：

  • 餐饮连锁化率提升（2023年约20%，vs 美国50%）

  • 预制菜渗透率提高

2. 竞争格局

千味央厨差异化定位：

• 专注餐饮B端（避开与安井、三全的零售红海竞争）

• 大客户深度绑定（百胜中国贡献30%+营收）

三、主营业务分析

1. 核心产品矩阵

爆品策略：

• 油条年销超5亿根

• 为肯德基定制”安心油条”（无明矾）

2. 供应链优势

• 全国5大生产基地（郑州、佛山等）

• 冷链物流覆盖全国

• 数字化订货系统（与客户ERP直连）

2022年营收14.8亿元，净利润1.2亿元，餐饮渠道占比85%

四、财务分析（2020-2023）

财务特征：

1. 毛利率持续提升（产品结构优化）

2. 应收账款周转快（大客户信用良好）

3. 产能利用率超90%（需求旺盛）

风险点：

• 单一客户依赖（百胜中国）

• 油脂等原材料价格波动

五、核心竞争力

1. 餐饮定制专家

   • 300+人研发团队，年推新品100+

   • 参与制定《速冻油条》行业标准

2. 客户壁垒高

   • 进入百胜中国供应商体系需2-3年认证

3. 规模效应显著

   • 油条等单品生产规模全球领先

六、未来展望

1. 增长驱动因素

• 餐饮连锁化红利：中国连锁化率每提升1%，带来30亿+增量市场

• 新品放量：火锅油条、预制菜等

• 渠道下沉：服务三四线城市餐饮品牌

2. 战略规划

• 产能扩张：2025年产能提升50%

• 客户拓展：开发瑞幸、奈雪等新式茶饮客户

• 技术升级：建设智能化工厂

3. 主要风险

• 食品安全事件

• 餐饮行业复苏不及预期

七、估值与投资建议

1. 相对估值

• 市盈率（TTM）：35倍（低于安井食品45倍）

• PEG：1.1（行业平均1.5）

2. 绝对估值（DCF）

• 假设：

  • 2025年净利润2亿元

  • 永续增长率5%

• 合理估值区间：50-55元

3. 投资建议

短期（6个月）：

• 关注餐饮消费复苏数据

• 跟踪春节备货行情

中长期（1-3年）：

• 餐饮供应链隐形冠军

• 预制菜赛道核心标的

评级：“买入”（目标价52元）
风险提示：大客户流失、成本上涨。建议逢低分批建仓。