炬申股份（001202）深度分析报告

一、公司概况

炬申股份（股票代码：001202）是中国领先的大宗商品综合物流服务商，成立于2008年，2021年在深交所上市。公司专注于有色金属产业链物流服务，提供集仓储、运输、多式联运、期货交割于一体的供应链解决方案。控股股东为宁波炬泰投资（持股45.32%），实际控制人为雷琦。

1.1 发展历程

• 2008年：前身广东炬申物流成立

• 2015年：战略转型有色金属物流

• 2018年：获评国家4A级物流企业

• 2021年：深交所主板上市

• 2022年：布局新能源材料物流

1.2 股权结构

• 控股股东：宁波炬泰（45.32%）

• 管理层持股：核心团队合计持股12.6%

• 子公司：新疆炬申、云南炬申等区域运营平台

二、主营业务分析

2.1 有色金属物流（核心业务）

• 服务模式：

  • 仓储管理（占比45%）

  • 多式联运（35%）

  • 期货交割（20%）

• 重点品类：

  • 电解铝（占业务量60%）

  • 铜、锌等（30%）

2.2 新能源材料物流

• 布局领域：

  • 锂钴镍原料运输

  • 光伏组件仓储配送

• 战略合作：与宁德时代、华友钴业建立合作

2.3 增值服务

• 供应链金融：存货质押监管

• 信息平台：自主研发物流管理系统

三、财务分析

3.1 近三年财务数据（单位：亿元）

3.2 财务特征

• 资产负债率：42.3%（行业较低水平）

• 应收账款：周转天数58天（优于同业）

• 现金流：经营性现金流净额1.28亿元

3.3 业务结构

• 华南区域：贡献65%营收

• 西北拓展：新疆基地营收增长40%+

四、行业分析

4.1 大宗物流行业趋势

• 市场规模：2025年将达8万亿元

• 专业化分工：

  • 有色金属物流专业化率不足30%

  • 头部企业整合加速

4.2 竞争格局

五、核心竞争力

5.1 专业资质

• 上海期交所指定交割库

• 广州期交所首批认证仓库

5.2 网络布局

• 8大物流基地：覆盖主要有色金属产区

• 多式联运：水铁联运成本优势明显

5.3 客户粘性

• 服务80%华南铝企：包括中铝、魏桥等

• 长约占比：70%业务为年度协议

六、发展战略

6.1 产能扩张

• 2023-2025：新建3个区域物流中心

• 新能源专项：建设锂电材料专用仓库

6.2 数字化转型

• 智慧仓储：应用RFID技术

• TMS升级：提升运输调度效率

6.3 产业链延伸

• 工贸一体化：试点铝锭代采业务

• 碳足迹管理：开发绿色物流方案

七、投资价值分析

7.1 估值分析

• 市盈率（TTM）：18倍（低于物流行业平均25倍）

• PEG：0.8（业绩增速20%+预期）

7.2 投资亮点

✅ 细分领域龙头：有色金属物流专家
✅ 新能源赛道延伸：锂电材料物流蓝海
✅ 轻资产扩张模式：ROE持续高于15%

7.3 风险因素

1. 大宗商品周期波动

2. 行业竞争加剧

3. 区域扩张不及预期

八、投资建议

8.1 目标价位

• 短期（6个月）：18-20元

• 中长期（1-3年）：25-30元（对应2025年20倍PE）

8.2 操作策略

• 成长投资：持有分享行业集中度提升红利

• 事件驱动：关注期货交易所扩容政策

九、结论

炬申股份作为有色金属物流领域的隐形冠军，正迎来新能源产业链带来的新增量空间。当前估值具备吸引力，建议关注：1）新能源业务拓展进度；2）期货交割仓扩容情况。适合偏好细分赛道龙头的投资者配置。

风险提示：经济周期下行风险、大宗商品价格波动、安全运营风险。