皇台酒业（000995）深度分析报告

一、公司概况

皇台酒业（股票代码：000995）是中国西北地区历史悠久的白酒生产企业，成立于1985年，2000年在深交所上市。公司控股股东为甘肃盛达集团（持股19.90%），实际控制人为赵满堂。作为曾经与茅台齐名的”北皇台”品牌，公司历经多次易主和经营困境，目前正处于品牌复兴关键期。

1.1 发展历程

• 1985年：甘肃皇台酒厂成立

• 2000年：登陆深交所（早于茅台上市）

• 2010年：首度ST，陷入经营危机

• 2019年：盛达集团入主实施重整

• 2021年：恢复上市并推出新品

1.2 股权结构

• 控股股东：甘肃盛达集团（19.90%）

• 股权特点：股权分散，前三大股东合计持股不足30%

• 子公司：甘肃皇台酒业、凉州皇台葡萄酒

二、主营业务分析

2.1 白酒业务（核心板块）

• 产品结构：

  • 高端：窖底原浆（定价800-1500元）

  • 中端：皇台六鼎（300-600元）

  • 大众：老皇台（100-200元）

• 产能情况：

  • 基酒储能1.5万吨

  • 年产能3000千升

2.2 葡萄酒业务

• 产品系列：凉州干红、冰白葡萄酒

• 经营现状：年营收不足1000万元

2.3 其他业务

• 农产品加工：苜蓿草种植销售

• 存量地产：工业用地改造项目

三、财务分析

3.1 近三年财务数据（单位：亿元）

3.2 财务特征

• 资产负债率：65.8%（仍处较高水平）

• 现金流：经营现金流连续5年为负

• 存货结构：

  • 半成品酒占比超70%

  • 库存商品周转率仅0.5次/年

3.3 重整影响

• 债务处理：通过债转股降低负债

• 资产注入：大股东提供1.2亿元无息借款

四、行业分析

4.1 白酒行业格局

• 区域酒企困境：

  • 全国化品牌挤压生存空间

  • 300-800元价格带竞争白热化

• 西北市场特点：

  • 人均饮用量高于全国平均

  • 消费升级趋势明显

4.2 竞争态势

五、核心竞争力

5.1 历史底蕴

• “北皇台”品牌：曾获巴拿马万国博览会金奖

• 古法工艺：传承凉州传统酿酒技艺

5.2 地理优势

• 河西走廊产区：与茅台同处酿酒黄金纬度

• 冰川水源：祁连山雪水酿造

5.3 股东支持

• 盛达集团背景：甘肃本土资源整合能力

• 政府扶持：获评”甘肃老字号”

六、复兴战略

6.1 产品策略

• 聚焦中高端：砍掉50元以下产品线

• 文化赋能：推出”丝路皇台”文创酒

6.2 渠道重建

• 基地市场：重耕兰州、武威等核心城市

• 圈层营销：开发政商务团购渠道

6.3 产能优化

• 老酒价值：启用储存20年以上基酒

• 技改项目：投资5000万元更新设备

七、投资价值分析

7.1 估值分析

• 市销率（PS）：8.5倍（高于区域酒企平均5倍）

• 市净率（PB）：4.2倍（反映品牌溢价）

7.2 投资亮点

✅ 困境反转标的：经营底部逐步改善
✅ 稀缺品牌价值：历史名酒复兴预期
✅ 区域消费升级：甘肃白酒市场扩容

7.3 风险警示

1. 持续亏损风险

2. 全国化竞争压力

3. 大股东支持力度减弱

八、投资建议

8.1 目标价位

• 短期（6个月）：18-20元（博弈旺季销售）

• 中长期（1-3年）：需观察能否突破30亿营收

8.2 操作策略

• 事件驱动：关注季度营收增速

• 长线观察：等待经营性现金流转正

九、结论

皇台酒业作为历史名酒复兴代表，具备品牌价值重估空间，但当前仍面临渠道重建和产品定位等挑战。建议风险承受能力强的投资者小仓位参与，重点关注：1）核心市场动销情况；2）大股东后续资本运作。需警惕区域竞争加剧风险。

风险提示：食品安全风险、行业政策风险、库存去化不及预期。