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越秀资本(000987)深度分析报告：粤港澳大湾区综合金融旗舰

By 7月 20, 2025 上市公司 0 Comments

一、公司概况与战略定位

越秀资本（股票代码：000987）前身为广州友谊，2016年通过资产重组转型为综合性金融控股平台，实际控制人为广州市国资委（通过越秀集团持股56.35%）。公司立足粤港澳大湾区，形成”产业+资本+科技”的独特商业模式。

1.1 业务架构（2023H1）

业务板块 营收占比 利润贡献 核心子公司
融资租赁 42% 38% 越秀租赁
资产管理 28% 32% 越秀产投
产业基金 18% 22% 越秀基金
其他金融 12% 8% 担保/小贷

二、行业分析：大湾区金融机遇

2.1 区域金融政策红利

  • 跨境金融：粤港澳大湾区”跨境理财通”规模突破2000亿元

  • 绿色金融：广州期货交易所碳排放权交易活跃

  • QFLP试点：2023年新增额度50亿美元

2.2 细分市场空间

领域 大湾区规模 越秀份额
融资租赁 8000亿 3.2%
产业基金 3000亿 1.8%
绿色信贷 1.2万亿 0.9%

数据来源：广东省金融局2023年报告

三、核心竞争力解构

3.1 政企协同优势

  • 政府资源：参与广州基础设施REITs等重大项目

  • 牌照资源：拥有融资租赁、保理、基金等全牌照

  • 资金成本：AAA评级发债利率3.8%（行业平均5.2%）

3.2 产业深耕能力

  • 专业团队：基建/新能源领域专家占比超60%

  • 标杆项目：

    • 南沙港区智慧物流融资（25亿元）

    • 大湾区新能源公交车租赁（3000辆）

3.3 科技赋能成效

  • 风控系统：不良率1.28%（行业平均2.15%）

  • 数字化平台：项目审批效率提升40%

四、财务深度分析

4.1 关键指标（2020-2023Q3）

年份 营收(亿) 归母净利(亿) ROE 管理费率
2020 68.5 12.3 8.2% 18.5%
2021 89.2 15.7 9.8% 16.3%
2022 102.6 18.9 11.2% 15.1%
2023Q3 83.4 16.2 10.5% 14.7%

4.2 资产质量透视

  • 融资租赁：不良率1.35%，拨备覆盖率220%

  • 产业基金：IRR达15.8%（行业平均12%）

  • 杠杆水平：资产负债率68%（监管红线70%）

五、投资价值评估

5.1 分部估值（亿元）

业务板块 估值方法 估值区间
融资租赁 8-10xPE 120-150
资产管理 1.2xPB 80-100
产业基金 DCF 50-70
合计 250-320

*注：对应股价区间9-11.5元*

5.2 催化剂分析

  1. 政策驱动：大湾区跨境金融创新试点扩容

  2. 项目储备：2024年拟发行3只基础设施REITs

  3. 股东动作：越秀集团资产注入预期

六、风险提示与投资建议

6.1 特殊风险

  • 区域集中度：广东地区收入占比超85%

  • 利率风险：负债端久期错配问题

  • 监管风险：金控公司监管新规影响

6.2 操作策略

  • 价值投资者：关注股息率（当前3.5%）+ROE提升

  • 成长投资者：跟踪REITs发行进度

  • 目标价位：

    • 保守：9.8元（对应2024年10xPE）

    • 乐观：12.6元（板块估值修复）

  • 评级：谨慎推荐（★★★☆☆）

调研纪要：管理层透露2024年三大重点：

  1. 拓展新加坡跨境融资通道

  2. 设立50亿元新能源专项基金

  3. 推动1家子公司申报IPO

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