众泰汽车（000980）深度分析报告

一、公司概况

众泰汽车（股票代码：000980）是中国自主品牌汽车制造商，成立于2003年，2017年通过借壳金马股份上市。公司控股股东为江苏深商控股集团（持股24.22%），实际控制人为黄继宏。公司曾以”模仿豪车”策略快速崛起，后因经营困境进入重整，目前正处于品牌复兴阶段。

1.1 发展历程

• 2003年：众泰汽车成立

• 2016年：年销量突破30万辆

• 2019年：陷入经营危机

• 2021年：完成破产重整

• 2022年：发布新能源战略

1.2 股权结构

• 控股股东：江苏深商控股（24.22%）

• 主要股东：长城长富（9.24%）、湖南致博（7.03%）

• 子公司：江南汽车、众泰新能源

二、主营业务分析

2.1 传统燃油车（逐步收缩）

• 在售车型：T300、T600等

• 产能情况：利用率不足30%

2.2 新能源汽车（战略重点）

• 产品规划：

  • 2023年推出首款纯电车型

  • 2024年布局增程式技术

• 技术来源：

  • 自主研发+技术引进

2.3 代工业务（新增长点）

• 合作模式：为互联网车企代工

• 产能优势：四大生产基地资质齐全

三、财务分析

3.1 近三年财务数据（单位：亿元）

3.2 财务特征

• 现金流：经营现金流仍为负

• 资产质量：

  • 固定资产闲置严重

  • 无形资产（资质）价值待重估

3.3 重整影响

• 债务处理：债转股降低负债

• 注资情况：重整方承诺60亿资金支持

四、行业分析

4.1 新能源汽车竞争格局

• 市场集中度：CR5超60%

• 新势力困境：威马、爱驰等出现经营危机

4.2 众泰的机遇

• 资质价值：稀缺的生产准入牌照

• 代工需求：小米、百度等跨界造车需要产能

五、核心竞争力

5.1 资质优势

• “双资质”车企：燃油车+新能源生产资质

5.2 产能基础

• 四大生产基地：理论产能60万辆/年

5.3 股东资源

• 深商系背景：物流、金融等产业协同

六、发展战略

6.1 短期策略

• 清理库存：消化现有燃油车

• 代工创收：承接新势力订单

6.2 中长期规划

• 新能源转型：2025年新能源占比超50%

• 技术路线：纯电+增程式并行

七、投资价值分析

7.1 估值逻辑

• 资产重估：生产基地+资质价值

• 困境反转：重整后经营改善预期

7.2 投资风险

1. 品牌信任危机：历史质量问题影响

2. 资金压力：新能源投入需求大

3. 竞争风险：二线车企淘汰加速

八、投资建议

8.1 目标价位

• 短期（6个月）：3.5-4.0元（博弈重整预期）

• 中长期（1-3年）：需观察新能源车型表现

8.2 适合投资者

• 高风险偏好投资者

• 困境反转策略投资者

九、结论

众泰汽车正处于生死存亡的关键转型期，其投资价值主要取决于：
1）代工业务能否快速放量
2）新能源车型市场接受度
当前仅适合风险承受能力强的投资者小仓位博弈，需密切跟踪其订单获取情况。

风险提示：持续亏损风险、新能源汽车推广不及预期、股东支持力度减弱。