蓝焰控股（000968）深度分析报告

一、公司概况

蓝焰控股是中国领先的煤层气开发企业，前身为山西煤气化股份有限公司，2016年通过重大资产重组转型为专业煤层气公司。公司控股股东为晋能控股集团（持股40.05%），实际控制人为山西省国资委。

1.1 发展历程

• 1998年：前身太原煤气化成立

• 2000年：在深交所上市

• 2016年：完成重大资产重组，置入蓝焰煤层气资产

• 2018年：成为全国最大煤层气地面抽采企业

• 2021年：纳入晋能控股集团能源板块

1.2 股权结构

• 控股股东：晋能控股装备制造集团（40.05%）

• 实际控制人：山西省国资委

• 主要子公司：蓝焰煤层气、山西煤层气等

二、主营业务分析

2.1 煤层气开采与销售（核心业务）

• 资源储量：拥有煤层气矿业权面积约3000平方公里

• 生产能力：年抽采能力超15亿立方米

• 销售渠道：主要供应山西及周边省市

2.2 天然气管道运营

• 运营管道里程：约500公里

• 输气能力：年输送量10亿立方米

2.3 其他业务

• 燃气发电

• 工程技术服务

三、财务分析

3.1 近三年财务数据（单位：亿元）

3.2 财务指标分析

• 资产负债率：45.6%（行业较低水平）

• 经营性现金流：6.28亿元（现金流充裕）

• ROE：8.9%（处于行业中等水平）

3.3 成本结构

• 开采成本：约0.8元/立方米

• 销售成本：约1.2元/立方米

• 管输成本：约0.3元/立方米

四、行业分析

4.1 煤层气行业现状

• 国家政策大力支持

• 开发技术日趋成熟

• 环保优势明显

4.2 竞争格局

主要竞争对手：

• 中联煤层气

• 华北油田煤层气

• 中石油煤层气

竞争优势：

• 山西省区位优势

• 先发技术优势

• 全产业链布局

五、核心竞争力

5.1 资源优势

• 优质煤层气区块

• 丰富的开发经验

5.2 技术优势

• 自主研发的煤层气开发技术

• 多项国家专利

5.3 政策优势

• 享受增值税即征即退政策

• 开采补贴政策支持

六、发展战略

6.1 产能提升计划

• 新建产能区块开发

• 老区块增产改造

6.2 产业链延伸

• 发展液化天然气业务

• 拓展城市燃气市场

6.3 技术创新

• 深部煤层气开发技术攻关

• 智能化开采系统建设

七、投资价值分析

7.1 估值分析

• 市盈率（TTM）：约18倍

• 市净率：约1.5倍

• 股息率：约2.1%

7.2 投资亮点

1. 清洁能源赛道优质标的

2. 业绩稳定增长

3. 政策支持力度大

4. 国企改革预期

7.3 风险因素

1. 天然气价格波动风险

2. 开采成本上升风险

3. 政策补贴退坡风险

4. 资源接续风险

八、投资建议

8.1 目标价位

• 短期（6个月）：8.5-9.0元

• 中长期（1-3年）：10-12元

8.2 操作建议

• 价值投资者：逢低布局

• 成长投资者：关注产能释放进度

• 主题投资者：把握能源转型机遇

8.3 适合投资者类型

• 稳健型投资者

• 能源行业投资者

• ESG投资理念投资者

九、结论

蓝焰控股作为专业煤层气开发企业，在”双碳”背景下具有长期发展潜力。公司资源优势明显，盈利能力稳定，当前估值处于合理区间。建议投资者关注天然气价格走势及公司产能释放情况，中长期持有分享行业发展红利。

风险提示：能源政策变动风险、开采技术风险、市场竞争加剧风险。