电投产融(000958)深度分析报告

一、公司概况

电投产融（股票代码：000958）成立于1997年，前身为东方热电，2016年完成重大资产重组后转型为”能源+金融”双主业发展的国有控股上市公司。公司实际控制人为国家电力投资集团（国家电投），是集团旗下重要的产融结合平台。

1.1 主营业务构成

公司形成”能源+金融”双轮驱动业务格局：

• 能源业务（占比60%）：清洁能源发电（风电、光伏）、热力供应

• 金融业务（占比35%）：信托、保险经纪、融资租赁等

• 其他业务（占比5%）：资产管理、投资咨询等

1.2 股权结构

截至2023年三季度：

• 国家电投集团（控股股东，直接和间接持股42.15%）

• 河北建设投资集团（第二大股东，持股10.23%）

• 其他机构投资者（约25%）

• 社会公众股（约22%）

二、行业分析

2.1 能源行业现状

1. 政策导向：

   • “双碳”目标推动清洁能源快速发展

   • 2023年可再生能源装机容量突破12亿千瓦

2. 市场格局：

   • 五大发电集团占据主导地位

   • 分布式能源快速发展

3. 电价机制：

   • 市场化交易电量比例提升至60%以上

   • 绿电交易溢价逐步显现

2.2 金融行业现状

1. 产融结合趋势：

   • 央企集团纷纷布局金融板块

   • 产业金融规模快速增长

2. 监管环境：

   • 金融监管趋严

   • 信托行业转型压力加大

三、核心竞争力分析

3.1 股东资源优势

• 背靠国家电投集团（全球最大光伏发电企业）

• 可获得优质能源项目资源

• 产融协同效应显著

3.2 业务协同优势

• 金融业务服务能源主业发展

• 能源项目为金融业务提供稳定现金流

• 形成”投融建管退”完整闭环

3.3 区域布局优势

• 能源项目遍布全国优质资源区

• 重点布局三北地区、西南地区

• 金融业务覆盖主要经济区域

3.4 管理团队优势

• 能源与金融复合型管理团队

• 市场化激励机制

• 丰富的资本运作经验

四、财务分析

4.1 营收与利润表现（2023年前三季度）

关键发现：

• 双主业均实现稳健增长

• 盈利能力持续提升

• 现金流状况良好

4.2 业务结构优化

• 新能源发电量同比增长35%

• 信托业务主动管理规模提升至60%

• 绿色金融业务占比提高

4.3 资产负债状况

• 资产负债率65%，处于行业合理水平

• 有息负债成本率降至4.5%

• 经营性现金流同比增长25%

五、SWOT分析

六、估值分析

6.1 相对估值（2024年1月）

结论：估值处于合理区间

6.2 DCF估值

关键假设：

• 能源业务增速15%

• 金融业务增速8%

• 永续增长率3%

• WACC 9%
  合理估值区间：6.8-8.2元/股

七、投资建议

7.1 核心投资逻辑

1. 独特的产融结合模式

2. 新能源发展确定性高

3. 估值具备吸引力

7.2 风险提示

1. 能源政策变化风险

2. 金融监管风险

3. 利率波动风险

7.3 操作建议

• 短期：关注新能源装机进展

• 中期：跟踪信托业务转型

• 长期：看好绿色金融发展

• 目标价：7.5元（对应2024年16倍PE）

• 评级：推荐

八、未来展望

1. 2024年：

   • 新能源装机容量突破3GW

   • 绿色信托规模达200亿元

2. 2025年：

   • 清洁能源占比提升至80%

   • 金融业务利润贡献达40%

3. 长期：

   • 打造一流的清洁能源产融平台

结论：电投产融凭借独特的”能源+金融”双主业模式和央企背景，在能源转型大潮中具备独特优势。当前估值合理，建议投资者长期关注，分享新能源发展和产融结合的双重红利。