钱江摩托（000913）深度分析报告

一、公司概况

钱江摩托（股票代码：000913）成立于1985年，是中国领先的摩托车制造商之一，总部位于浙江温岭。公司主营业务涵盖摩托车、电动车及相关零部件的研发、生产和销售，旗下拥有“钱江”、“Benelli”（贝纳利）等知名品牌。公司于1999年在深交所上市，是中国摩托车行业的重要上市公司之一。

近年来，钱江摩托通过技术创新和国际化战略，不断提升品牌影响力和市场份额，尤其在高端摩托车市场占据重要地位。同时，公司积极布局新能源摩托车和电动自行车市场，以适应行业发展趋势。

二、行业分析

1. 摩托车行业现状

中国摩托车行业经历了从高速增长到结构调整的过程。近年来，受汽车普及和电动车替代影响，传统燃油摩托车市场增速放缓，但高端摩托车、休闲娱乐型摩托车市场仍保持较高增长。此外，随着“禁摩令”在部分城市逐步松动，摩托车市场迎来新的发展机遇。

2. 行业发展趋势

• 高端化、个性化需求增长：随着消费升级，大排量、高性能摩托车受到消费者青睐，钱江摩托旗下的贝纳利品牌在高端市场具备较强竞争力。

• 新能源化：电动摩托车市场快速发展，钱江摩托已布局电动两轮车领域，未来有望受益于政策支持和市场需求增长。

• 国际化布局：东南亚、南美等新兴市场对摩托车的需求旺盛，钱江摩托通过出口和海外合作拓展国际市场。

3. 竞争格局

国内摩托车市场竞争激烈，主要竞争对手包括：

• 春风动力（603129）：专注高端摩托车市场，主打运动型摩托车。

• 隆鑫通用（603766）：覆盖摩托车、通机等业务，出口占比较高。

• 宗申动力（001696）：在燃油摩托车和新能源摩托车领域均有布局。

钱江摩托凭借贝纳利品牌的技术优势和吉利控股（母公司）的资源支持，在高端市场占据一定优势。

三、公司核心竞争力分析

1. 品牌与技术优势

• 贝纳利品牌加持：2005年，钱江摩托收购意大利百年摩托车品牌贝纳利，获得高端摩托车技术和品牌溢价能力。

• 研发实力强：公司持续投入研发，推出多款大排量摩托车，如黄龙600、赛600等，满足高端市场需求。

2. 吉利控股的协同效应

2016年，吉利控股成为钱江摩托大股东，为公司带来资金、技术和管理支持。吉利在新能源领域的布局（如极氪、沃尔沃）可能为钱江摩托的电动化转型提供助力。

3. 国际化布局

钱江摩托积极拓展海外市场，尤其在东南亚、欧洲和南美地区表现良好。贝纳利品牌在欧洲市场具有一定知名度，有助于提升公司全球竞争力。

4. 新能源转型

公司已推出多款电动摩托车和电动自行车产品，顺应行业电动化趋势。未来若政策支持力度加大，新能源业务有望成为新的增长点。

四、财务分析

1. 营收与利润

• 2020-2023年营收情况：

  • 2020年：约40亿元

  • 2021年：约45亿元（同比增长12.5%）

  • 2022年：约50亿元（同比增长11.1%）

  • 2023年：预计55亿元（同比增长10%）

  公司营收保持稳定增长，主要受益于高端摩托车销量提升和海外市场拓展。

• 净利润：

  • 2020年：约2.5亿元

  • 2021年：约3亿元（同比增长20%）

  • 2022年：约3.5亿元（同比增长16.7%）

  • 2023年：预计4亿元（同比增长14.3%）

  净利率呈上升趋势，反映公司产品结构优化和成本控制能力增强。

2. 盈利能力

• 毛利率：近年来维持在20%左右，高于行业平均水平，主要得益于高端车型占比提升。

• 净利率：从2020年的6.25%提升至2023年的约7.3%，盈利能力持续改善。

3. 资产负债情况

• 资产负债率：维持在50%左右，处于合理水平。

• 现金流：经营活动现金流稳健，2022年经营性现金流净额约4亿元，显示公司运营健康。

4. 研发投入

2022年研发费用约2亿元，占营收4%，高于行业平均水平，反映公司对技术创新的重视。

五、未来发展机遇与挑战

1. 机遇

• 高端摩托车市场增长：消费升级推动大排量、高性能摩托车需求上升。

• 新能源政策支持：国家鼓励新能源交通工具发展，电动摩托车市场潜力巨大。

• 海外市场拓展：东南亚、南美等地区摩托车需求旺盛，公司可借助贝纳利品牌进一步扩大出口。

2. 挑战

• 行业竞争加剧：春风动力、隆鑫通用等对手在高端市场发力，可能挤压公司市场份额。

• 原材料价格波动：钢材、铝材等原材料价格上涨可能影响利润率。

• 政策风险：部分城市仍实施“禁摩令”，影响摩托车销售。

六、估值分析

1. 市盈率（PE）比较

• 钱江摩托（000913）：当前PE约20倍（2023年预计净利润4亿元，市值约80亿元）。

• 春风动力（603129）：PE约25倍。

• 隆鑫通用（603766）：PE约15倍。

钱江摩托估值处于行业中游，若未来高端化战略和新能源业务进展顺利，估值有望提升。

2. 股价驱动因素

• 高端摩托车销量增长：若赛600、贝纳利752S等车型持续热销，将提振业绩。

• 电动摩托车放量：若新能源业务贡献显著营收，市场可能给予更高估值。

• 吉利赋能：吉利在新能源领域的技术和渠道支持可能成为催化剂。

七、投资建议

1. 短期（1年内）

• 关注公司高端车型销售数据及海外市场表现。

• 若行业政策放松（如“禁摩令”调整），可能带来短期股价催化。

2. 中长期（3-5年）

• 看好公司高端化+新能源双轮驱动战略。

• 若电动摩托车业务成功拓展，公司估值有望向新能源板块靠拢（PE 30倍+）。

3. 风险提示

• 行业竞争加剧导致毛利率下滑。

• 新能源业务进展不及预期。

• 全球经济下行影响海外市场需求。

八、结论

钱江摩托作为中国摩托车行业的重要企业，凭借贝纳利品牌的高端化优势和吉利控股的赋能，在高端市场具备较强竞争力。同时，公司积极布局新能源业务，未来增长潜力较大。短期需关注行业政策及竞争格局变化，中长期看好其高端化+电动化战略。投资者可结合自身风险偏好，逢低布局，长期持有。

评级：增持（中长期看好）
目标价：20元（基于2024年25倍PE预期）
风险等级：中等

免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。